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山下湖:珍珠行业回暖缓慢

发布时间:2010-04-09    研究机构:天相投资

2009年1-12月,公司实现营业收入2.84亿元,同比下降17.41%,营业利润1643万元,同比下降70.27%,实现归属母公司净利润1178万元,同比下降68.46%,实现每股收益0.12元;不送转不派现。

其中,第4季度公司实现营业收入4327万元,同比下降17.79%,营业利润146万元,同比下降69.85%,实现归属母公司净利润64万元,同比下降87.86%,实现每股收益0.01元。

终端产品价格滞后于成本上涨,致使盈利能力下降。珍珠产品在报告期内,公司主营业务收入大幅下降的主要原因是:1)受到金融危机的影响,公司主营的珍珠加工产品均价同比出现5.12%的下滑,至389.3美元/公斤,特别是在2009年下半年,珍珠产品相比较上半年继续出现下滑;2)公司对主营的中高端珍珠产品进行了一定的限产措施,导致公司销量也出现一定幅度的下滑。从毛利率水平来看,受到珍珠统货价格的回升,加工成本的上涨,且涨幅远超过加工产品价格涨幅的影响,公司毛利率大幅下降6.09个百分点,至23.96%。这是公司盈利大幅下降的主要原因。

公司保健品业务尚处于市场开拓期。公司在09年推出了两个新的珍珠保健产品:“珍世堂”养生饮料何“芙动力”化妆品,但由于公司没有终端产品的市场开拓经验,新产品的市场推广力度不大,可以说处在停滞状态。报告期内,公司该业务仅实现499万元,同比还下降了5.43%。我们认为,从公司改变募集资金投向的角度来看,公司对于该块业务并没提升到一个较高的战略层面,更多的是出于消化一些劣质珍珠的角度存在,因此,该业务在近几年很难有大的发展。

公司费用率大幅上升。报告期内,公司费用率大幅上升4.46个百分点,至16.55%,这主要原因在受到新产品的推广影响,公司销售费用大幅攀升,同比增长117.42%。

珍珠行业缓慢回暖。珠宝首饰的消费属于可选型消费,其周期要滞后于经济周期,珍珠消费,特别是高端的珍珠消费也是这样。但受到整个珍珠加工行业集中度分散,存在恶性竞争局面的影响下,整个珍珠行业很难得到有效快速的回暖。

我们判断整个行业景气度在经济上升期间将维持缓慢回暖的态势。

盈利预测及风险提示。我们预计公司10-11年EPS为0.19元和0.3元,按照股价17.84元,对应动态市盈率为93X和60X,维持“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称