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山下湖:珍珠论粒销售有望释放超过15亿存货价值

发布时间:2012-05-14    研究机构:财通证券

全球淡水珍珠的消费主要集中在欧美、日本等发达国家和地区,这些国家和地区设计并销售全球绝大多数的高档珍珠首饰,占据了产业链的高端。全球淡水珍珠的供应绝大部分依赖中国,而中国珍珠产业目前以粗加工为主,附加值很低。

公司过去主要销售初级珍珠加工产品,产品主要以外销为主。近几年来,海外需求下滑拖累公司收入增长,但随着海外市场逐步复苏和公司积极调整业务结构,公司盈利能力已逐渐恢复。

我国出口的其他已养殖珍珠开始出现缓慢的量价齐升局面,这预示着国外需求正在逐步好转,未来公司的外销业务将会明显受益。公司今年与杭州3.0易货交易所开展现货珍珠电子交易,力图通过电子现货竞价交易,提升经过国检标准鉴定的优质珍珠的市场价值,未来通过优质珍珠论粒卖,将大幅度提升公司盈利能力。

近年来公司存货不断增长的主要原因是抄底国内优质珍珠,未来如果行业需求逐步复苏,配合公司新的商业模式,目前公司现有的庞大优质存货有望释放巨大的潜在价值,我们保守估计公司珍珠存货的潜在价值超过10亿元。

上市以来公司不断投资上游养殖项目,目前公司拥有的珍珠养殖水域面积接近30000亩,每年可为公司提供珍珠超过100吨,其中优质珍珠接近40吨,未来随着养殖业务逐步放量,也有望大幅度提升公司的盈利能力,我们保守估计养殖业务未来有望每年增厚公司EPS0.2-0.4元,相当于再造一个山下湖。

我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.25元和0.39元和0.56元,对应的动态市盈率分别为39倍、25倍和17倍,考虑到公司基本面正在发生巨大改变,未来盈利能力有望大幅度提升,我们首次给予该公司“买入”的投资评级。

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