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山下湖(002173):珍珠业龙头企业

发布时间:2007-09-14    研究机构:银河证券

  投资要点:公司是一家集珍珠养殖、加工、设计、销售、 进出口、医药保健开发于一体的、经国家八部委认定的目前珍珠行业唯一一家农业产业化国家重点龙头企业,是目前珍珠行业规模最大企业。

  公司此次募集资金主要用于淡水育珠蚌繁育养殖基地项目、珍珠粉中药饮片及胶囊生产线建设项目和营销网络建设项目等三个项目,共投入资金1.37 亿元,第一个项目主要是为了扩大珍珠的自给比例,降低公司的采购成本;第二个项目是为了综合利用目前只能以极低价格处理的下层珠,延长公司产业链;营销网络建设目的是为了全面提高公司的营销能力。

  我国是世界上淡水珍珠资源、加工和贸易的大国,2006 年我国淡水珍珠年产量已约1,500 吨,占全球珍珠总产量的95%以上,但珍珠业总销售额不高,约占世界珍珠业总销售额的8%。在珍珠产品精加工方面,特别是珍珠产品的设计能力方面,我国大陆珍珠加工企业与香港、日本等同行存在较大差距。我国大陆淡水珍珠加工企业主要集中在浙江省诸暨市山下湖镇和江苏省苏州市渭塘镇,主要从事珍珠串、散珠等粗加工产品的生产和出口,珍珠饰品、珍珠工艺品及综合开发利用等精加工产品的产业化程度和附加值不高。

  全国适宜淡水珍珠养殖的区域较为有限,珍珠养殖面积上升的空间较小,未来较长时间内,我国淡水珍珠产量提升的空间不大。2002年,世界珍珠产品的销售总额约为50 亿美元,我国淡水珍珠的销售额约4 亿多美元,占世界淡水珍珠销售额的8%左右。2006 年估计世界珍珠产品市场规模约60 亿美元,我国珍珠销售市场规模约5 亿美元。珍珠产品属于消费升级产品,也是我国传统的珠宝饰品,尤其我国有着历史悠久的珍珠消费文化。随着国民经济的持续稳定发展,国内珍珠饰品市场的需求有望保持增长趋势。国外对珍珠的需求量呈上升趋势,特别是高档珍珠缺口量依然很大。

  我们预测公司07 年、08 年和09 年每股收益分别是0.63 元、0.78元和0.91 元。以06 年30 倍市盈率计算,建议申购价格为13.5元左右。由于没有类似的公司比较,我们以中小板公司为参照,目前中小板上市公司按06 年计算的市盈率达到75 倍,07 年59 倍,08 年43 倍,按平均水平,公司的合理价位在33.75-39.1 元之间,给予目标价33 元。考虑到公司目前已经在珍珠出口市场中占领先地位并且未来可能依靠资本市场的力量继续扩大市场份额,我们建议投资者密切关注公司未来的整合动作。

申请时请注明股票名称